特殊赛道引资本热捧 快手一上场市值即超万亿

  昨日,6位来自全国各地的快手(1024.HK)老铁代表到港交所,为快手上市敲锣。“咣”的一声,一家新的市值万亿港股公司产生了,快手开盘报338港元,较发行价115港元上涨193.91%,收盘上涨160.87%,市值达1.23万亿港元。

  为何快手上市的体量会如此之大?能有如此高的涨幅?

  市值

  能位列万亿港股的上市公司并不多,香港本土企业未有一家。

  在香港成长起来的汇丰控股距离万亿最近,但还有近1400亿港元差距,快手市值在所有港交所中排名第八,仅在招商银行、建设银行之后,位于汇丰控股、中国移动、农业银行和京东集团之前。在中国互联网公司中,快手市值仅次于腾讯、阿里、美团和拼多多,位于第五。快手创始人宿华、程一笑双双挤入千亿富豪之列。

  快手计划行3.65亿股股份,招股价区间为每股105~115港元,筹资额最高达54亿美元(420亿港元)。实际定价为115港元,全球发售3.65亿股股份,募集资金净额412.76亿港元。其中个人投资者获得2190万股,超额认购倍数是1204万股,机构投资者获得3.433亿股,机构股也得到了大约39倍的超额认购。

  快手认购冻结1.28万亿港元, 有逾140万人认购,仅次于蚂蚁金服,蚂蚁金服去年香港IPO曾获155万人认购,冻结资金超过1.3万亿元,当时均创下香港新股认购纪录。不过蚂蚁金服体量要高于快手不少。募资后估值4700亿港元,为何上市能涨两倍?这在如此体量公司中可能仅此一例,唯一可以解释的是,公司高管,以及发行机构,都没有想到二级市场会有这么高爆发力。

  长期以来,香港新股都是市场化发行,遵循专业化定价之路。一部分专业投资者通过预估二级市场表现来决定价格,最后定价会比二级市场便宜一点儿,从而吸引投资者申购。从市场表现看,会有1/3股票发行后下跌,一部分股票基本持平或略有涨跌,大概1/2上涨,首日上市涨幅也基本上在20%以内,除了一些出乎预料的小市值公司。

  催化剂

  快手大涨的催化剂有三个:一是近期新股涨幅巨大;二是近一段时间股市的炒作风格转移到了大市值成长性明确的公司;三是快手所占赛道特殊。

  近期新股涨幅大。京东健康上市涨幅就达到56%,此后又继续快速上涨,股价很快就完成翻倍。另外融创服务、恒大物业等公司上市后股价也翻倍,此外农夫山泉、泡泡玛特、医渡科技等上市当天,以及此后都表现良好,刺激了投资者对快手有好的想象。

  不管是A股、港股还是美股,投资者现在对成长确定性的追逐,达到了瞠目结舌的地步。投资者喜欢买各行各业龙头,以及有稳定业绩上涨的公司,厌恶风险,厌恶小市值公司,茅台涨、众多股票跌,就是这种偏好所导致。机械、食品饮料、酒类公司,人们都挑市值最高的公司买。此前提到的京东健康、泡泡玛特等公司,估值都不算便宜,特别是泡泡玛特,上市后引起诸多舆论讨论,到底值不值这样高市值?但市场就是为此买单。

  快手所占短视频赛道比较特殊,中国互联网公司此前万亿市值公司,要么是腾讯这样的社交软件,要么是阿里、美团和拼多多这样的电商,快手是代表短视频挤进这个阵营,不出意外的话,等字节跳动上市,这个阵营将会有两家万亿估值公司。

  赛道

  2018年,快手估值千亿,到2019年,估值250亿美元,如今上市时,估值4700亿港元,这个增长速度并不慢,这些估值也都是专业投资者给出,应该说有一定合理性。

  从投资价值上看,快手有4亿月活跃用户,横跨短视频、直播、直播电商三大赛道, 日活用户日均使用时长达85.3分钟。人们用微信连接,用快手看视频,可以理解为一种类似电影和游戏一样的娱乐方式,顺带在自己信得过的主播那里购物,互联网将真实的人际关系模拟并搬迁到快手上,粉丝们在这里可以继续并加强了这种生活。

  人们喜欢快速刺激,一万年太久,只争朝夕。微博是文字的极端刺激方式,一段文字不能长,是希望在很短时间内就完成一个兴奋点。图片社交的想法,从脸书开始就不断被模仿,微信朋友圈设置初衷就是展示图片。和文字图片相比,短视频阅读和制作门槛更低,刺激力更强,短视频爆发后,成为一部分群体主要消遣方式。这也难怪张小龙于1月19日在“微信之夜”上认为视频内容将成为未来10年内容的主体,视频化表达方式将成为未来趋势。

  在快手上市之际,快手投资人分享了对快手看法。红杉中国曹曦认为,普惠和去中心化在快手很早的时候就体现出来。把内容的选择权交给用户,不断激发用户的表达欲、热情和创造力,营造了蕴含着蓬勃生命力的内容生态。五源资本张斐对快手影响甚大,是快手首轮投资人,他陪跑快手10年,他认为,多数人惊叹算法威力,只有少数人理解网络结构。快手的最小单位是通过内容建立的人与人之间的连接,AI通过发现兴趣、地理位置、关注这三个机制使得连接可以被高效地组织起来。他表示,当同类人群被充分连接后,就有了极强的共情与催化效应,打赏、直播、电商等模式应运而生,这是连接到达一定密度后涌现的经济行为。从长远来看,多样化的分发机制要比基于头部的中心化分发机制更有生命力。他认为,快手的多样化分发,比抖音中心化分发,更能打造社区氛围。

  抢位隐患

  去年蚂蚁集团IPO时,最终A股发行价确定为每股68.8元,总市值2.1万亿元。这样规模的IPO,全世界也罕见,但如此估值,还较此前多家投行预测约2.5万亿-3万亿元估值,折让约20%-30%。这说明,连投行都觉得值得这个价格。投行都觉得现在有些资产就要估值高一点儿。

  只要占好赛道,只要这个赛道有价值,就应该胆子大一点儿。这其实是早期投资者逻辑,在还没有任何产品,一个点子就可以进行估值,这种估值方法,已经成功突破一级市场,渗透到了二级市场。问题是,风险投资看不清楚赛道,也看不清楚公司成长性,需要的是占坑,一旦占准,就能享受超级收益。一二级市场成长性差异很大,二级市场一般都是给相对成熟公司估值。

  如今二级市场抢赛道的估值方式,有很大风险,现在就给出公司3到5年后的估值,公司成长确定能填补估值差异还好,一旦成长性不足,足以让市值崩塌。之所以造成这种情况,其实是市场钱太多,大家追逐确定性,优质资产以合理价格已抢不到手,给出的估值就越来越迷幻。

  快手面临的是“三国之战”,它还不是龙头,市场给龙头和非龙头的估值本不相同。因为快手第一个上市,市场迎来稀缺产品后,就拼命将感情释放到这个产品上。2019年以后,快手在与抖音的竞争中处于劣势,月活差距已近2亿人。2018年初,抖音负责人张楠在混沌大学分享时,认为抖音在过去一年的核心竞争力可以概括为:全屏高清、音乐、特效滤镜、个性化推荐。特效滤镜,让抖音更美化人物和风景,尽管有时候会夸张变形,但就像人们喜欢美景美女帅哥一样,在选择真实的寡淡和漂亮的浮夸时,还是会选择浮夸,单列展示、全屏高清给人的观感也好。

  个性化推荐也很重要,这是头条系打下江山的绝杀技,推荐有一个好处,就是系统可以筛选一部分最好的内容,让用户感觉到产品质量不错,有动力持续下去。这就是为什么抖音会成为时间耗费大杀器,因为内容会持续吸引用户。而快手希望优质内容自己胜出,在画面优化上也不如抖音。抖音通过音乐等方式持续吸引一二线城市用户,并很快完成下沉。抖音是头条系产品之一,头条系善于抓住机会,发现短视频机会后,不遗余力试错,终于发现风口,扑上精锐之力,调动各方资源支持,头条系有多个爆款产品,而快手只有快手。

  短视频领域正迎来一个强对手,张小龙正在做的视频号。去年10月,微信对视频号直播进行灰度测试,短短三个月频繁更新打赏功能、连麦功能、美颜功能、抽奖功能等直播功能。在2020年21次正式版本更新中,视频号相关功能更新总计100多次,视频弹幕、微信小店、长视频上传、以及最新的微信直播。

  张小龙想出了很多办法刺激视频号发展,包括附近直播、视频拜年等等,这也是腾讯关键一步。微信是流量的汪洋大海,一切流量归于微信,视频号就在这样的汪洋大海里成长,和腾讯此前所做短视频不同,视频号颇为能打,正吸引越来越多用户点击。

伊苏树海